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信达证券（601059）股份有限公司邢秦浩近期对甘肃动力（000791）进行征询并发布了征询汇报《常乐火电利润弘扬亮眼，“电算协同”花式有望改善板块收益》，赐与甘肃动力买入评级。
甘肃动力
事件：2026年3月27日，甘肃动力发布2025年年报。2025年公司已毕交易收入90.65亿元，同比+4.26%；已毕归母净利润20.51亿元，同比+24.77%；扣非后净利润20.39亿元，同比+183.32%。蓄意行动现款流量净额51.52亿元，同比+31.64%。其中，单Q4公司已毕交易收入25.41亿元，同比+14.84%，环比-2.07%；已毕归母净利润4.70亿元，同比+81.64%，环比-37.96%。分成方面，公司2025年拟向全体推进每10股派发现款红利2.30元(含税)，派发现款红利总数为7.46亿元。
点评：
火电业务情况：常乐二期全面投产，量价本共助功绩优异弘扬。电量方面，火电2025年累计上网电量202.62亿千瓦时，同比+4.08%；其中单Q4公司火电上网电量60.18亿千瓦时，同比+8.53%，环比+12.17%。电价方面，2025年火电电价已毕369.53元/兆瓦时，同比+1.72分/千瓦时。资本方面，2025年火电池块交易资本同比-6.47%，重叠收入同比+10.43%，共同助力毛利率走阔9.91pct。抽象来看，常乐二期5-6号机组分袂于2025年9、10月投产，火电上网电量同环比均出现耕作；且抽象电价同步出现同比耕作，重叠全年燃煤资本同比下跌，电力量价本均为Q4火电池块功绩孝敬增量。咱们展望2026年公司火电功绩有望因常乐二期全年满产发电费力毕进一步抬升。
水电业务情况：来水不足预期甚而电量同比下滑，电价耕作成亮点。电量方面，水电2025年累计上网电量56.39亿千瓦时，同比-8.87%；其中单Q4公司水电上网电量15.68亿千瓦时，同比+11.05%，环比-27.81%。电价方面，2025年水电电价已毕322.77元/兆瓦时，同比+5.38分/千瓦时。抽象来看，水电池块电量下滑原因系黄河、黑河流域、大通河等流域来水量同比下跌影响；但水电交游允洽，上网电价出现显著上升。
新动力业务情况：小时数+电价同比下滑致板块稍微耗费，“电算协同”花式。电量方面，风电2025年累计上网电量16.02亿千瓦时，同比-3.96%；其中单Q4风电上网电量3.34亿千瓦时，同比+27.97%，环比-20.85%。光伏2025年累计上网电量9.75亿千瓦时，同比-4.79%；其中单Q4光伏上网电量1.80亿千瓦时，同比-20.00%，环比-30.50%。电价方面，2025年风电电价已毕377.87元/兆瓦时，同比-13.97分/千瓦时。2025年光伏电价已毕305.14元/兆瓦时，同比-5.67分/千瓦时。抽象来看，新动力板块因左右小时数和商场交游原因出现量价同步下滑，新动力场地的酒汇公司录得净利润耗费5469万元。但公司新动力板块增量花式庆阳绿电团聚一期花式依然开工。因庆阳绿电团聚一期花式为“电算协同”花式，由花式向数据中心进行绿电直供。因而咱们展望庆阳花式左右小时数有望因数据中心踏实电力需求而有所保险，进而改善板块举座收益。
中枢上风：电算协同助力绿电消纳，新动力花式储备+火电潜在注入带来功绩增量。公司燃煤电厂常乐二期依然已毕投产，火电与水电所有7.7GW装机共同组成公司功绩基本盘。此外，公司庆阳东数西算产业园区绿电团聚试点花式一期工程100.025万千瓦新动力花式(风电花式75.025万千瓦、光伏花式25万千瓦)的首批风电机组已于2026年1月底并网投运，后续二期花式100万千瓦相似于3月通过可研评审。“电算协同”的绿电直连花式有望助力公司新动力消纳。同期公司在手储备已核准700万千瓦新动力花式，后续新动力产能膨胀后劲较大，有望给公司执续带来功绩增长。此外，集团在手火电钞票张掖/武威/金昌三个火电厂的盈利水平有望因煤价渐渐转头合理区间费力毕进一步耕作，在运在建所有4.67GW装机若已毕注入上市公司，公司火电池块增长将较为可不雅。
盈利预测与投资评级：甘肃动力看成甘肃省内电力运营龙头旗下老例动力整合平台，背靠集团推进上风，火水场所多种电源协同发展，功绩踏实性较强；重叠未来在建及注入花式执续落地，隆重蓄意的同期又具有高增长后劲。咱们调治公司2026-2028年归母净利润分袂为21.08/22.94/25.37亿元；对应2026年3月27日收盘价的PE分袂为13.25/12.18/11.01倍，督察“买入”评级。
风险身分：煤价大幅上升风险，电价和左右小时数下滑风险，花式配置程度不足预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级今日股票配资平台，买入评级1家；当年90天内机构指标均价为9.55。
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